尽管在国瓷材料(300285.SZ)公布的子公司爱尔创所引入的两大战投中，松柏投资并不如高瓴资本知名，但是其却是目前中国口腔领域最大的投资者。

　　时间倒退到2015年，当时松柏投资的联合创始人冯岱已经在华平投资领导健康医疗投资 11年，毕业于哈佛大学的他与毕业于清华大学的同事黄琨，想做一个可以长期发展的事业。经过多方探寻，最终发现口腔行业可以进行长周期投资。

　　彼时的高瓴资本的张磊也看好这一行业发展，后来张磊出资支持了冯岱，松柏投资正式诞生。经过五年的发展，松柏投资百亿布局上中下游产业链，真正成为口腔产业的建设者。

　　破解口腔行业痛点

　　2015年拿到第一笔资金后，冯岱与黄琨创立了松柏投资，由此开始了口腔产业的价值投资和产业建设之路。那么如何能够寻找到更好的投资机会？松柏投资从一开始就决定仅把20%的时间用来寻找企业，80%的时间用来发现和解决口腔行业痛点。

　　正是带着这样的思考和观察，松柏投资进入口腔领域后并没有投完资坐等回报，而是开始了对整个产业链痛点的深入研究。此时他们发现，在整个产业的发展中，专业人才教育是最大的痛点。

　　发现痛点后的松柏投资开始关注社会上的连锁机构，通过建立系统化的牙医招聘和培养体系，扶持连锁口腔医疗机构来做大规模。然而他们发现这些连锁牙科机构只是把社会上水平稍好的医生引进来，但是在这些牙医的专业技能培训和提升上却面临很多资源限制，导致一些诊所的儿科、正畸等专业科室培训体系比较薄弱，这也是整个口腔行业共同需要去解决的问题。

　　意识到这一问题后，松柏投资果断开始尝试新的方向，向大型的口腔医院进行投资和收购。目前累计投资、自建的医院达十多家之多，如惠州口腔医院、河源恒信口腔医院和汕头口腔医院等。对于这些医院松柏投资还会输出资源，通过专业培训来提高医生们的业务技能，并且松柏还改变了对经营团队的考核标准，将原来以收入和利润为主，调整为以临床质量和培训教育为主。

　　据了解，为了建立能够培训口腔产业链的团队，松柏投资从士卓曼、诺保科、3M、汉瑞祥、登腾、通策医疗等全球知名牙科企业和口腔医疗机构招募了很多专业人才。他们均是从北京大学口腔、交通大学、浙江大学、UCLA、哥德堡大学等著名口腔院校毕业的口腔医学博士、硕士，在牙科领域的产业研究、科技研发、教育培训、企业经营方面拥有丰富经验。

　　冯岱透露，目前松柏体系的医院在人才培训方面的力度很大，一个医院有80-100个专科硕士或博士，他们分成10个不同的科室，每个团队都轮流培训新来的医生。每个医院每年都招收上百名医生，整体人才培养体系就这样慢慢的建立起来了。

　　除了牙医的教育培训外，整个牙科的分销层也是产业链中最薄弱的一环。原来这个环节的企业都比较小且比较分散，没有能力做长期的投入，一般是什么好卖就卖什么，对于新的口腔产品、临床技术、经营理念，没办法传递到牙医这一层面。在这种情况下，松柏创建的松柏牙科收购了众多发展意愿较强的经销商，进行大规模的技术和服务能力提升，通过平台进行交互，牙医的需求得到及时的响应。

　　随着松柏投资深入产业链研究，不断破解行业痛点，很多口腔企业和团队不断找到他们。感觉与松柏在解决的问题方面有共鸣。黄琨透露，投资并不只是围绕企业，有时是投资组建某一种核心能力的团队，最终的表现是让被投企业可以和整个牙科生态圈互联互通。

　　松柏投资看似是一家投资机构，其实却是一家产业建设者。冯岱表示，自建口腔医院的投资成本非常高，并且是从零开始，需要有很强的耐心。对于投资和收购的医院以及上下游产业链的其他企业，他们只做好专业培训和教育、信息化赋能和治理，充分授权管理团队。

　　他表示，在破解痛点的过程中发现，很多口腔端的解决方案有时并不在中国，这就需要放眼全球来寻找资源。因此松柏在对国外很多企业并购中，除了企业本身的价值外，真正看中的是他们整个学术圈子，比如种植体研发中心设在哥德堡大学，通过收购把他们的教育资源运用到国内整个口腔学术、产业的发展中。

　　百亿投资布局全产业链

　　有着投资健康医疗产业多年成功经验的冯岱，对于医疗健康行业的投资有着更深层次的理解。他表示，被投企业很多痛点还不仅仅是长一点的耐心和多一点的资金就能够解决的。

　　以松柏投资控股的第一家企业时代天使为例，其成立于2003年，最初经历了比较长的困难时期，最艰难的时候曾想把公司卖掉。最终由松柏投资数亿元资金，为其长期发展奠定了基础。

　　对于这场投资，冯岱事后回忆当时打动他的两个主要因素，一个是时代天使的管理团队非常想做事情，虽然自身还没有财富积累，面对被外资收购的诱惑仍然愿意选择坚守；第二是牙科产品当时还是国外厂家的天下，松柏希望把这个起步最早的国产隐形矫正品牌保留下来。

　　对于众多行业来说，资本的进入将加速行业的发展，但是在口腔医疗行业并非如此。冯岱认为，医疗口腔行业需要的是时间和人才，资本是次要的。投资机构的资金只是为其稳定发展提供了时间的保障，他们最需要的并不是资金，而是基于对行业共同的愿景和使命之上的耐心和理解，以及所带来的技术迭代。

　　与其他资本机构投资某一领域希望早日套现退出不同的是，松柏将自己当做产业培育者。一方面是长期培育优秀的企业持续发展，产业链资源进行深度整合，另一方面还自创核心能力来解决行业发展的痛点，使全行业能够协同发展。

　　五年的时间过去了，现在的发展和当初的预期一致。冯岱说：“后续还会加大在全球口腔领域的投资，100亿的投资在口腔领域只是一个开始，要把口腔产业学科建设好还需要很长时间”。